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南大光电:MO源价格下滑导致盈利骤降

发布时间:2013-04-22    研究机构:国金证券

业绩简评

公司公告2012年年报和2013年一季度业绩预告:2012年实现营收1.77亿元,同比下滑45.09%,实现净利润9019万元,同比下滑49.26%,对应EPS1.80元;同时公司预告2013年一季度实现净利润为1600-1800万元,同比下滑36%-43%。

经营分析

产品价格大幅下滑导致盈利水平骤降:MO源厂商的大幅扩产使得2012年开始行业呈现供给过剩的局面,公司主要产品TMG价格从2011年顶峰的3.5万/kg大幅下滑至2012年底的1.06万元/kg,跌幅接近70%。

高端产品毛利率稳定:在LED用MO源中,TMG用量最大,但是技术相对较低,目前面临较为激烈价格竞争,2012年TMG毛利率下降了24个百分点;但是技术难度较高的TMIn和TEG等产品盈利能力较为稳定,2012年公司TMIn和TEG的毛利率仅略将3个百分点,仍然维持85%左右的高毛利;

MO源价格逐步企稳,但是价格弹性不大:按照目前TMG的售价,我们预计毛利率已经降至30%左右的水平,基本和芯片厂商的毛利率水平接近,加上行业整体需求转暖,我们认为MO源的价格已经基本企稳,但是由于MO源仍处于产能过剩阶段,加之作为化工产品产能扩产较快,我们认为价格不存在很大的弹性。

承接国家专项研发新产品,创造新的利润来源:公司2013年开始承接了国家02专项工程,利用三年时间实现高纯磷烷和砷烷等新产品研发,实现进口替代以形成新的利润来源;

盈利调整

我们预测公司2013-2015年实现净利润0.84亿元、1.08亿元和1.26亿元,净利润同比增长-7.12%,28.36%和17.01%,对应EPS分别为1.67元、2.14元和2.51元;

投资建议

目前股价对应摊薄后36×13PE和28×14PE,给予“增持”评级

申请时请注明股票名称