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南大光电:MO源龙头2013年将受益产业回暖

发布时间:2013-03-07    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:南大光电(300346)为MO源龙头企业,2012年业绩下滑源于MO源价格回归。展望2013年,随着通用照明的到来,LED产业开率将明显好于2012年;公司MO源产品将会有所受益。综合考虑,预计公司2013-2014年可实现净利润分别为1.20亿、1.57亿,YoY增长33%、增长31%,对应EPS为2.38元、3.12元;目前股价对应PE分别为26倍、20倍;给予“买入”的投资建议。

大陆LED产能全球占比持续增长:高工LED统计3Q12大陆LED行业生产用MOCVD设备数量达896台,我们预计2012年底突破900台应该是大概率事件。随着机台数量的快速增长,大陆地区的LED外延产能在全球的占比持续走高。IMS数据显示,2012年大陆产能占比已超过30%,成为全球产能最大的地区。而根据semi的预估,2013年全球LED设备投资将从12年的18.5亿美金放缓到16.8亿美金,但大陆仍将是投资最大的地区,预计13年大陆地区LED设备投资有望达6.7亿美金,占全球的4成,是排名第2位的日本的2倍。因此我们认为大陆地区MOCVD和LED产能占比将继续上升,这无疑是扩大了MO源国内需求成长的空间。而南大光电作为大陆MO源霸主,无疑将受益大陆产业的成长。

2012年业绩下滑源于MO源价格回归:公司业绩快报显示:2012年实现营收1.77亿,YoY下滑45%;净利润9000万,YoY下滑49%;主要原因是受到MO源价格由2011年的3.44万/kg大幅回落至1.7万/Kg左右的影响;但从快报推测,4Q12毛利率已企稳。展望2013年,我们认为MO源再继续大幅下探的动力不足,预计未来将较为平稳。

扩产保障2013年业绩重新成长:公司计划2013年新增产能7吨,YoY增长76%。以大陆地区LED产能折算成45片机器800台,全年开工率8成计算,2013年大陆地区的MO源消耗量约为23吨,完全可以容纳公司的扩产后合计16吨的产能。

盈利预测和投资建议:预计公司2013-2014年可实现净利润分别为1.20亿、1.57亿,YoY增长33%、增长31%,对应EPS为2.38元、3.12元;目前股价对应PE分别为26倍、20倍;给予“买入”的投资建议。

风险因素:LED产业开工率不足。

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