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南大光电新股询价定价分析:国内唯一的MO源厂商

发布时间:2012-07-27    研究机构:国泰君安证券

南大光电(300346)主营MO源的研发、生产和销售,主要产品包括三甲基镓、三甲基铟、三乙基镓等,是目前国内唯一一家拥有自主知识产权并实现MO源产业化的企业。公司是全球最主要的MO源生产商之一,与DOW、Akzo Nobel、SAFC Hitech合计占据全球90%以上市场份额,形成寡头垄断;2010年公司国内市场份额约60%,全球市场份额约15%。

通用照明将启动LED行业新一轮成长,MO源市场有望随之壮大。LED照明相比传统照明优势较大,随着生产成本逐渐下降,LED通用照明市场即将启动。据DisplaySearch预测,10年全球LED照明的平均渗透率为1.4%,预计14年将达到9.3%。拓璞产业研究预测,2011年全球LED 照明市场规模约82.1 亿美元,到2014年LED 照明市场规模将达到625亿美元,复合增长率超过90%。伴随LED通用照明市场启动,LED行业有望进入新一轮快速成长,MO源市场也将随之壮大。

MO源行业呈寡头垄断格局,DOW、Akzo Nobel、SAFC Hitech、南大光电合计占据了全球90%以上的市场份额;国际市场主要由DOW、Akzo Nobel、SAFC Hitech占据,南大光电主要占据国内市场。

三甲基镓和三甲基铟是公司主要盈利来源,二者收入平均比重合计在85%左右;2008~2011年,三甲基镓、三甲基铟单价逐年上涨,导致公司毛利率呈上升趋势。2011年公司三甲基镓产能为5.5吨,产量为6.97吨,产能利用率达到126.68%,产能已饱和,扩张略显必要。

预测公司2012~2014年摊薄后的EPS分别为3.29、3.99、4.78元;参考目前新发行股票的估值水平,给予公司2012年24~26倍PE,合理股价78.96~85.54,建议申购价为71.06~76.98元。

风险提示:LED通用照明渗透慢于市场预期;竞争对手大幅扩产,导致MO源产品价格下跌;国际厂商在华产能大幅提升,挤压公司市场空间,导致公司产能消化进度放缓。

申请时请注明股票名称